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  周五,央行公布了3月份数据显示:3月社会融资规模增量2.86万亿人民币,比上年同期多1.28万亿元,预期1.85万亿人民币,前值7030亿人民币。3月M2货币供应同比8.6%,创13个月新高,预期8.2%, 前值8.0%。其中,社会融资规模和M2均超出预期。

  首先来看社融。所谓社融,即社会融资规模,通俗的讲就是社会上的公司、企业等各种实体经济主体从金融机构那里借了多少钱。实体经济借钱的方式有很多种,银行贷款、企业债、股票、信托贷款等都是融资工具。所以社融规模总量便是这些渠道融资额的加总,而社融增量就是每个月新增的量。

  社融的多少是实体经济活力强弱,经济是否景气的重要指标。市场回暖或景气时,实体企业融到的钱多了,经济就更有活力;相反则意味着经济低迷或者停滞。而从另一个角度来看,社融增长也反映了金融对实体经济提供了更多的支持。

  再来看M2。M2是货币层次的其中一层,即各个单位(企业、机关、学校等)的库存现金和我们普通老百姓手持现金+企业在银行里面的活期存款+准货币(定期存款+居民储蓄存款+其他存款)。

  M2几乎包含了所有市场中流通的货币,也是社会存量财富的代表,因此它也是判断市场行情的重要指标。市场的钱多了,楼市、股市和实体经济都会好起来,比如4万亿刺激刚过去的2009年,M2增速创出30%的新高,之后楼市便迎来了一轮暴涨。

  2019年政府工作报告指示要将“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配,以更好满足经济运行保持在合理区间的需要”。这句话的意思就是存量财富(广义货币M2和社会融资规模)要与增量财富(国内生产总值)相匹配,如果前者高于后者,显然会引起一定程度的通胀压力。不过由于近几年宏观去杠杆的背景,所以M2、社融的上涨也说明了杠杆率的上升。因此央行在2017年开始便不过分强调M2与社会融资规模的绝对增速,只要保持稳定水平即可。所以此次社融反弹和M2增速创新高,我们只能说是正常的经济周期波动导致的数据变化。

  1、经济脱虚向实效果初显。去杠杆会导致银行体系放贷减少,金融机构发行的金融产品也会减少,而这次两个指标双增长,说明银行信贷的回升同时,金融产品募集的资金也有流入实体经济,增加了社会融资规模,这是好事,说明脱虚向实并不是空线增速的上行,也说明依然有相当量的资金在空转,而这仅体现为M2增长而社会融资规模没有变化。

  2、稳杠杆导致资金回流。去杠杆是把资金往金融体系中赶出去,这样的线增速会下降,社融也不一定能上去,因为你把空转的资金赶走了,它不一定就去了实体经济。那为什么说是稳杠杆导致资金回流呢?首先去杠杆力度减少,信贷回升,M2增速会上去;其次市场的资金多了,楼市被堵死,所以钱只有往股市流。也就是实体经济,社融也就上去了。

  总之,社融反弹和M2增速创新意味着经济的回暖,不过这仍属于正常的经济周期波动。